As contratações nos Estados Unidos estão estagnadas. A inflação está subindo novamente. A confiança do consumidor está próxima de mínimas históricas. Os americanos estão cada vez mais insatisfeitos com a economia.

Enquanto isso, o S&P 500 atingiu quatro recordes históricos neste mês. O Dow fechou acima de 46.000 pontos pela primeira vez na história na quinta-feira (11). Então, se a economia vai mal, por que o mercado de ações está tão animado?

De certa forma, as ações estão negociando em níveis recordes devido às más vibrações na economia americana, não apesar delas.

Um mercado de trabalho surpreendentemente fraco aumentou significativamente as expectativas dos investidores de que o Federal Reserve será forçado a cortar as taxas de juros várias vezes este ano, segundo o CME FedWatch, ferramenta que atribui probabilidades às decisões do Fed com base nos movimentos do mercado.

O mercado precifica 80% de chance de um corte de juros em dezembro, 86% de chance de um corte em outubro e 100% de chance de que o Fed corte as taxas ao final de sua reunião de dois dias na quarta-feira (17).

O mercado tem ansiado por custos de empréstimos mais baixos – o Fed não cortou as taxas em 2025 após reduzir os juros em um ponto percentual ao longo de três reuniões no final do ano passado.

Mas o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que a incerteza em torno da política tarifária do presidente Donald Trump tem deixado o comitê votante em alerta.

A inflação aumentou nos últimos meses, em parte porque as tarifas estão – lentamente – começando a elevar os preços. Cortes nas taxas poderiam agravar a inflação.

Wall Street adora cortes nas taxas, pois eles podem ajudar a aumentar os lucros das empresas ao reduzir os custos dos empréstimos.

Isso confere mais valor percebido às ações das empresas e pode dar aos empregadores dinheiro extra para contratar. É por isso que os cortes nas taxas tendem a impulsionar a economia ao longo do tempo.

Os investidores em ações também comemoraram uma força há muito esperada no mercado de títulos, que ganhou impulso repentinamente devido aos temores crescentes sobre uma desaceleração no crescimento do emprego.

O mercado de títulos do Tesouro americano, considerado um porto seguro, tem estado em alta nos últimos dias, à medida que os traders precificam cortes nas taxas do Fed, que tendem a reduzir os rendimentos e aumentar os preços (preços e rendimentos negociam em direções opostas).

O rendimento do título do Tesouro de 2 anos está próximo do seu nível mais baixo desde a crise inflacionária de 2022, e o rendimento do título de 10 anos está se aproximando dos 4% pela primeira vez desde a turbulência causada pelas tarifas em abril.

Os rendimentos mais baixos dos títulos também ajudam as empresas a gastar menos com suas dívidas, agregando valor potencial às suas ações.

O S&P 500, principal índice do mercado de ações, subiu 6% desde o surpreendente relatório de empregos de 1º de agosto, que mostrou uma desaceleração significativa nas contratações e revelou que a economia dos EUA havia criado 250 mil empregos a menos nos dois meses anteriores do que se acreditava inicialmente.

O mercado tem apresentado um desempenho particularmente forte em setembro, na preparação para a reunião do Fed, conforme mais dados desanimadores sobre empregos foram divulgados – o S&P 500 registrou ganhos em seis das nove sessões este mês.

Portanto, as más notícias sobre a economia têm sido certamente boas notícias para as ações nos últimos meses.

Mas essa não é a história completa.

O que mais está impulsionando as ações

Embora o Fed tenha, sem dúvida, aumentado o otimismo de que o mercado de ações, já historicamente caro, ainda tem espaço para crescer, a força nos lucros das empresas também ajudou a dar confiança aos investidores: as expectativas de Wall Street para crescimento de lucros e vendas permanecem sólidas.

Afinal, o mercado de ações é apenas uma coleção de empresas individuais cujos preços sobem ou descem com base em seu valor percebido. Se os investidores não tivessem fé de que as empresas nas quais negociam lhes dariam retorno, provavelmente não valorizariam tanto as ações.

O crescimento elétrico da indústria de inteligência artificial também tem impulsionado a alta do mercado. Nove das 10 ações mais valiosas do mercado estão profundamente envolvidas com IA, e juntas representam cerca de 40% do valor total do mercado de ações.

Para dar uma ideia do entusiasmo do mercado com a IA, as ações da Oracle subiram 36% em um único dia na semana passada, após uma previsão excepcional para a demanda de datacenters impulsionada pela IA.

Isso fez com que o cofundador Larry Ellison se tornasse brevemente a pessoa mais rica do mundo (embora tenha terminado quarta-feira US$ 1 bilhão mais pobre que Elon Musk), e impulsionou a Oracle para a lista das 10 empresas mais valiosas do mercado.

E as ações ganharam terreno após as tarifas de Trump entrarem em vigor no início de agosto, dando às empresas um pouco de certeza após meses de ameaças comerciais intermitentes que impediam as empresas de tomar decisões informadas sobre seus investimentos.

Os benefícios fiscais concedidos pela emblemática "One Big Beautiful Bill Act" de Trump também ajudaram a dar às empresas um suporte adicional em seus resultados financeiros – e proporcionaram aos investidores a confiança de que as enormes flutuações nas manobras políticas da Casa Branca se estabilizaram, permitindo que assumam mais riscos em suas carteiras.

Enquanto isso, os consumidores continuaram gastando, apesar das tarifas e das crescentes preocupações com a economia.

Os gastos aumentaram 0,5% em julho, conforme relatório do Departamento de Comércio divulgado há duas semanas. Isso é crucial: o consumo representa mais de dois terços do Produto Interno Bruto dos EUA, a medida mais ampla da economia americana.

"Não é apenas o Fed", disse o analista da Citi Research, Scott Chronert, em nota aos investidores na sexta-feira. "As expectativas de lucros continuam fortes, enquanto a volatilidade e os níveis das taxas caem. Combinados, isso forma uma narrativa poderosa para ativos de risco."

Por que as ações podem cair

Mas ainda há motivos para preocupação.

As ações estão historicamente caras: o S&P 500 está sendo negociado a 3,3 vezes o valor das expectativas de vendas de seus componentes, o maior registro histórico.

Também está com um índice preço/lucro historicamente alto de 25 para 1; isso significa que para cada dólar de lucro futuro de uma empresa, os investidores estão dispostos a pagar $ 25 em preço de ação. Isso indica que os investidores podem estar se antecipando demais.

Os aumentos de preços podem começar a pesar sobre os gastos dos consumidores, enfraquecendo as perspectivas de crescimento das vendas das empresas. A inflação este ano adicionou $ 195 por mês nos custos de uma família americana típica, segundo Mark Zandi, economista-chefe da Moody"s.

À medida que os custos começam a subir, os consumidores têm aumentado suas já enormes dívidas, o que pode se tornar um problema.

As inadimplências estão em ascensão, acelerando devido ao reinício dos pagamentos de empréstimos estudantis em outubro de 2024, segundo Dana Telsey, CEO e diretora de pesquisa do Telsey Advisory Group.

Os pagamentos de empréstimos estudantis retirarão $ 80 bilhões da economia este ano, disse o Brookings na semana passada.

A inflação, embora não esteja em níveis desenfreados como em 2022, está se tornando uma preocupação tão grande que uma proteção tradicional contra a inflação está estabelecendo novos recordes: o ouro

Negociado a quase US$ 3.700, o ouro acumulou ganhos de aproximadamente 40% este ano e recentemente superou seu recorde histórico ajustado pela inflação, estabelecido há 45 anos.

Operadores preocupados com a inflação costumam investir em ouro, que alguns consideram ter um valor intrínseco capaz de proteger contra o aumento dos preços.

Gary Friedman, CEO da RH (anteriormente conhecida como Restoration Hardware), argumentou na quinta-feira, durante uma teleconferência com analistas de Wall Street, que as tarifas e a inflação representam uma ameaça mais significativa aos negócios do que a maioria das pessoas percebe – por isso ele não está muito entusiasmado com um possível corte nas taxas de juros pelo Fed.

"Com o que me preocupo mais? Simplesmente acabar com a inflação. Estou mais motivado em eliminar a inflação do que conseguir um corte na taxa de juros agora, porque tivemos um corte na taxa de juros e as tarifas criam mais inflação do que qualquer um imagina", disse Friedman.

"Não quero vencer porque 50% dos nossos concorrentes, que são pessoas realmente boas e trabalhadoras, foram eliminados do mercado."

"Realmente não acho que alguém esteja fazendo as contas", acrescentou ele.

*Matt Egan, da CNN, contribuiu para esta reportagem.